七星电子:七星联姻北方微,共创国产IC设备盛世

七星电子和北方微电子的集成电路设备业务具有良好的业务互补性,其中七星电子的集成电路设备主要产品为清洗机、扩散/氧化炉和气体质量流量计等,北方微电子的主要产品为刻蚀机、PVD和CVD等,双方整合能更有效地利用双方的技术资源与资本优势,发挥出规模效应。本次重组可充分整合双方的技术资源优势,把七星电子打造成为集成电路制造设备行业的领军企业,为集成电路装备产业的长远发展奠定坚实的基础,打造电控集团内唯一的集成电路装备产业平台。

我国集成电路设备国产化比例低,潜力大

自从2013年起,中国半导体设备需求市场持续增长,从32.7亿美金增长到49亿美金,年均增速为22.4%,增速明显高于全球整体设备市场的增速7.5%。2015年中国国有半导体设备厂商销售额约为7.35亿美金,折合人民币47.8亿,半导体设备的国产化比例为15%。半导体设备产业包括集成电路设备、LED设备等,因国内LED设备这几年国产化率提高,预计实际集成电路国有化比率低于15%。

政策推动设备行业快速发展

2014年国内集成电路设备厂商收入15.96亿,同比增速54.4%。政策是这两年设备需求快速增长的重要原因。半导体产业事关国家信息安全,政府推动了“02专项“政策与大基金的建立,使得等离子刻蚀机、离子注入机、氧化炉、清洗设备方面取得了较大的突破,产业链基本形成。七星电子、北方微、中微半导体领衔国内设备的开发,已取得阶段性进展,部分设备已经进入产业化阶段。未来中国的设备行业将在政策的引导下持续增长,迎来投资的最佳机会。

首次覆盖给予买入评级

1)市场空间大:全球沉积设备(含先进封装设备)市场2015年规模为69.7亿美金,即453亿人民币,全球刻蚀设备市场2015年规模为95亿美金,即618亿人民币,目前2014年中国设备销售额仅为15.96亿人民币。2)国家政策推动:按照国家十三五的规划,2020年末国产设备供货量能占据全球30%-50%的市场份额。3)北方微产品优秀,已入一流厂商产线。北方微占据国内设备50%的份额,净利率达到10%,便可以每年有16-26亿人民币的净利润。基于以上三点,考虑公司所在行业的市场巨大且公司为国产化设备龙头,我们认为公司未来12个月合理市值为150亿-200亿元,对应目标价32.8-43.7元(考虑定增)。