电子行业研究:中美贸易摩擦加剧,中国电子行业的“危”与“机”

 我们认为,美国贸易保护,对中国电子产业会带来不利的影响,但也会带来一些机会,挑战与机遇并存。中国电子产业链经过多年的积累,在技术、生产及创新方面均取得了较好的突破,在产品结构上也逐渐升级,向中高端领域进军,并参与技术创新,从模仿者向参与者及主导者进阶,在扩产方面也快马加鞭,资本开支提升显著,中国电子行业正在进入加速发展期,在全球竞争格局的地位越来越重要。美国的贸易保护措施,短期内对电子行业出口美国不利,但是阻挡不住中国电子产业发展的脚步,长期向好趋势明显。
苹果产业链受到波及,国内智能手机产业链影响不大。中国是苹果公司最重要的产业链聚集地,从供应商的家数来看,位于中国的苹果产业链公司占了苹果供应商总量的近半壁江山,直观来看,受影响最大,但是有很多都属于加工环节,交货给国内的组装厂,交易有的跟苹果公司直接打交道,有的则是与苹果的模组厂或者组装厂交易。整体来看,美国征税对苹果产业链会带来不利的影响,包括征税与成本转嫁等,但是究竟影响有多大,目前还难以量化。国内智能手机品牌在美国市场还处在市场开拓阶段,从2017年Q2 数据来看,三星、苹果及LG占比接近75%,国内手机品牌除了ZTE及TCL外,HOV占比还较小,所以影响有限。
苹果产业链,低估值、格局好、高增长有望迎来估值切换:从过去几年的情况来看,苹果产业链有望在3月迎来估值切换,目前离2018年新机量产的时间越来越近,供应链公司都在积极扩张产能,备战下半年苹果新机,二季度末产业链有望迎来拉货。今年下半年推出的三款新机型,有望充分发挥技术创新和价格优势,其中双卡双待机型更加贴近中国市场,有望获得中国市场的青睐,实现大卖。低估值、高成长、业务竞争格局好,在份额方面有提升空间,新业务布局顺利的公司具有较好的发展空间。
半导体、面板产业重技术、重资金,产业积累至关重要,贸易之争或将带来“订单转移”,影响有限。对于半导体行业来说,各大企业技术和产能格局基本稳定,贸易政策对国内半导体企业订单影响有限。此外,中美半导体一直存在较大的贸易逆差,中美贸易战将给中国内半导体产业带来发展良机。面板行业资本密集行业,中国地位难以动摇,影响不大。 被动元件种类繁多,应用领域多元化,市场成长空间巨大,产业链加速向大陆转移,贸易保护对国内企业影响较小。而在全球被动元件市场领域,日本占据了主要市场,大陆在被动元件市场占比较小,中国大陆自身快速成长的市场需求完全能够为国内企业提供足够的发展空间。近年来,日本被动元件企业逐渐放弃低端市场,转向高端需求,低端领域市场经常出现市场供给不足涨价的情况,美国贸易保护政策对国内被动元件产业产生的影响有限。
PCB行业中国竞争优势明显,影响不大。中国在电路板行业竞争优势明显,规模大,发展速度快,全球电路板产业向中国转移的趋势非常明显,目前两岸厂商正在大力扩产,发展势头强劲,而日本则呈现下滑趋势。LED,中国在全球的市占比较高,具有定价权,影响有限。
本周核心观点:美国贸易保护将对A股的电子公司带来悲观情绪的不利影响,股价短期承压,整体估值下移,而在恐慌性下跌中,往往也孕育着机会,我们认为中国电子行业长期向好格局不变,可择机布局优质成长龙头。